宜信财富研究报告:关注利润下滑带来的潜在就业影响

 

观点摘要

3月工业企业利润同比下跌-34.9%,较1-2月-38.3%略微收窄3.4个百分点,反映实体经济存在需求不足、以及产成品库存提升和PPI通缩加剧的影响。其中,制造业利润增速-34.6%,私营工业企业利润增速-29.5%。

在疫情的缓和下,我们预期中国经济将率先温和复苏,工业企业利润增长在二季度也将有所改善,但改善的幅度或较为有限。从历史数据看,工业企业利润和出口增速的相关性较强,二者相关系数达0.73。我们预期,在发达国家短期内陷入深度衰退的压力下,二季度中国出口增速将从一季度-13.3%的水平进一步显著下降至-30%,出口恶化将给制造业乃至工业企业行业整体带来压力,二季度工业企业利润增速难以摆脱负增长的情形。

工业企业利润同比收缩或将提升二季度中国城镇失业率,并进而拖累居民消费的复苏进程。我们预期政策将更加聚焦于刺激消费,甚至采取对特定群体发放现金补助的方式,提振居民消费。

正文

4月27日,国家统计局公布了3月份规模以上(主营业务收入为2000万元及以上)工业企业利润增速,数据显示3月当月同比增速-34.9%,降幅较1-2月-38.3%收窄3.4个百分点。这显示相对于工业增加值(从1-2月-13.5%的增速提升至-1.1%)和3月份的复工率来讲,工业企业利润增速的恢复程度明显滞后。

需求不足是拖累工业企业利润疲弱的主因。 根据工信部数据,3月全国规模以上工业企业平均开工率98.6%,人员平均复岗率89.9%,中小企业复工率76%(3月以来日均升幅1个百分点),显示工业企业的供给能力有所回升。但3月偏弱的工业企业利润,揭示了市场需求仍然十分疲弱。从数据看,PPI通缩加剧,3月PPI同比增速从2月的-0.4%降至-1.5%;工业产成品库存增速从2月的8.7%上升至14.9%,均印证工业品需求萎缩。

从行业和企业类型看, 3月份制造业利润同比增速为-34.6%,与总体-34.9%的增速水平基本相当,显示制造业盈利依然疲弱。不过相对1-2月-42.7%的增速水平,3月份制造业同比增速降幅收窄8.1个百分点,收窄幅度明显高于整体工业企业利润3.4个百分点的水平。3月份国有及国有控股企业利润累计同比增速-45.5%,较1-2月的-32.9%继续下降。而私营工业企业3月利润累计同比增速-29.5%,较1-2月-36.6%的增速水平提升7.1个百分点,显示私营企业利润增速相对好于国有企业。

北京专业财富管理平台宜信财富 认为,制造业和私营企业受益于 3 月份出口增速提升,令其相对表现好于平均水平。 3月份出口增速从1-2月的-17.1%提升至-6.6%,上行10.5个百分点。从历史数据看,工业企业利润和出口增速的相关性较强,二者相关系数达0.73。尤其制造业中30-40%直接对接出口,受外需影响较大。另外,根据海关披露,民营企业是中国外贸的第一大主力,占中国进出口总额的43.3%。而国有企业,大多集中在矿业能源、基础设施等领域,受出口的影响相对有限。这也解释了为什么3月份私营企业利润增速好于国有企业。

图表 1:3月工业企业利润增速提升

宜信财富研究报告:关注利润下滑带来的潜在就业影响

数据来源:Wind,宜信财富

图表 2:私营企业利润增速表现好于国有企业

宜信财富研究报告:关注利润下滑带来的潜在就业影响

数据来源:Wind,宜信财富

不过前瞻的看, 3 月份出口增速提升的持续性不强,二季度外需下行压力加大,将对二季度工业企业利润带来进一步打击。 4月份欧美PMI数据断崖式下降,反映疫情的冲击巨大。4月前20天韩国出口同比增速-26.9%,较3月份-0.7%的增速下降26.2个百分点。中国出口增速与韩国出口增速趋势总体吻合,这预示4月份乃至整个二季度中国出口增速大概率较3月份-6.6%的水平大幅下降,对工业企业利润增速带来进一步的压力。

再加之, 4 月份油价再度暴跌叠加内需疲弱,未来 PPI 通缩幅度继续加深,也会给工业企业利润带来持续的压力。 4月以来布伦特原油现货价格累计下跌超过20%。从高频数据看,4月份国内6大电厂耗煤增速-13%,仍处于较低的增速水平,显示总需求仍疲弱。内外因素均可能施压PPI增速跌幅加剧,工业品价格回落,也将给工业企业销售和利润带来持续压制。

图表 3:4月前20天韩国出口增速大幅回落

宜信财富研究报告:关注利润下滑带来的潜在就业影响

数据来源:Wind,宜信财富

图表 4:4月欧美PMI数据断崖式下跌

宜信财富研究报告:关注利润下滑带来的潜在就业影响

数据来源:Wind,宜信财富

工业企业利润低迷对就业的杀伤力较大。 尽管3月份城镇调查失业率从2月的6.2%下降至5.9%,但是我们观察到出口同比增速对中国城镇调查失业率的相关性较强,我们预期今年上半年出口同比增速或出现20-30%的降幅,这很可能令二季度中国失业率再度提升。另外,我们预期规模以上工业企业利润上半年或继续维持30%的降幅。考虑到小微企业的经营更为困难,未被纳入统计的规模以下的工业企业利润增速可能更为低迷。而中小微企业贡献了80%以上的城镇劳动就业,这意味着工业企业低迷的利润将令二季度就业压力保持较大。

失业率提升将拖累居民消费的复苏的进程。 3月社会消费品零售总额当月同比增速-15.8%,较1-2月的-20.5%的增速水平仅略微提升4.7个百分点,且主要是受必须消费品增速上升的拉动。如果二季度,失业率受出口和工业企业利润下滑的影响明显提升的话,将抑制居民消费的复苏进程,尤其是耐用品及可选消费的复苏幅度。

失业率上升或难以避免,政策或将更加聚焦刺激居民消费。 为对冲失业率提升对消费的压制,我们预期政策可能将加大对困难群体、失业人群的帮扶,加大定向的财政支持。甚至采取对特定群体发放现金补助的方式,拉动居民消费。

鉴于二季度外需的压力,以及失业率提升对消费的潜在抑制,我们预期二季度中国 GDP 增速从一季度 -6.8% 的增速水平弱反弹至 0.5% ,反弹力度较为有限。

图表 5:PPI通缩加剧拖累工业企业利润

宜信财富研究报告:关注利润下滑带来的潜在就业影响

数据来源:Wind,宜信财富

图表 6:出口增速下跌拖累就业

宜信财富研究报告:关注利润下滑带来的潜在就业影响

数据来源:Wind,宜信财富

声明:

本文中经济数据来源均为Wind数据库。

2020年该如何调整理财策略及应对经济带来的诸多变化,请下载“宜信财富APP”进行了解。

风险提示:

投资有风险,理财需谨慎。过往成绩表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失。本文仅作为信息分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整性不做承诺与保障。任何人依据本文做出投资决策,风险自担,信息发布方不承担任何责任。

免责申明:
1. 本站所有下载资源均不包含技术支持和安装服务!需要讨论请进群!
2. 分享目的仅供大家学习和交流,请不要用于商业用途!
3. 如果你也有好源码或者教程,可以到审核区发布,分享有云朵奖励和额外收入!
4. 如有链接无法下载、失效或广告,请联系管理员处理!
5. 本站无法保证资源或破解时效性,如某些授权码过期等问题,恕不在修复范围内。
6. 本站资源售价只是赞助,收取费用仅维持本站的日常运营所需!故不接受任何形式的退款,如确认资源确有问题的,会补给相应云朵以供再次购买。
7. 53Kr源码暂未发现后门代码,但无法保证100%安全,推荐检测方法:上传到 https://www.virustotal.com/在线查看是否有恶意代码以及其他有后门嫌疑的代码。
8. 在本站下载的源码我还是不建议正式使用,有特别喜欢的可以去程序官方购买。
53kr资源站仅提供学习的平台,所有资料均来自于网络,版权归原创者所有!本站不提供任何保证,并不承担任何法律责任,如果对您的版权或者利益造成损害,请提供相应的资质证明,我们将于3个工作日内予以删除。
53kr资源分享 » 宜信财富研究报告:关注利润下滑带来的潜在就业影响

发表评论

提供最优质的资源集合

立即查看 了解详情